事件：中国海关总署10 日公布了10 月我国进出口数据：10 月当月我国进出口贸易总额2448.1亿美元，同比增长24%。其中，出口1359.8 亿美元，增长22.9%，较上月回落2.2 个百分点;进口1088.3 亿美元，增长25.3%，较上月提高1.2 个百分点。当月贸易顺差271.5 亿美元，较上月增加103 亿美元。

　　分析：

　　高基数效应减弱，出口下滑幅度收窄。10 月出口增速继续滑落，但符合我们预期：在10 月29 日发布的《10 月份主要宏观经济数据预测》报告中，我们预测10 月出口同比增速降幅快速收窄，预计增长22.5%。

　　从月环比值来看，去年10 月出口额环比上升7.0 个百分点，较上月环比增速提高0.7 个百分点。9月出口额环比增速较8 月提高2.9 个百分点。显然10 月出口增速降幅的收窄与去年同月高基数效应的减弱有关。

　　一般性贸易进口疲软，进口增速低于预期。10 月进口同比增长25.4%，略低于我们预期。从同比值来看，去年10 月进口同比增速较9 月下滑3 个百分点，而9 月较8 月大幅提高13.3 个百分点，因此今年10 月进口同比基数有较大下降，但进口增速并没有相应提升(10 月进口同比增速较上月仅微幅增长1 个百分点)。

　　分行业来看，进口增速的下滑主要源自原油进口的快速下滑。10 月当月，原油进口价量齐将：进口金额同比下降5.3%，而上月为上升43.7%;进口量同比下降15.3%，上月为上升35.4%。铁矿砂的进口增长有所加快，10 月进口金额同比增长74.1%，较上月提高39.2 个百分点。

　　顺差高企，流动性压力增加。进口增长的疲软导致10 月的外贸顺差较上月大幅增加103 亿美元，按当天汇率折算约合换算约合人民币683 亿元。假设与上月相比，国际短期流动资本(热钱)与FDI 基本稳定(实际上，FDI 从7 月开始呈现持续走高的态势)，那么10 月的新增外汇占款将超过3500 亿元，是2010 年以来新增外汇占款首次突破3000 大关。

　　劳动力密集型产品出口有所回暖，资本技术密集型产品尚不见起色。如果将中国出口产品划分为劳动力密集型和资本技术密集型产品。从目前来看，劳动力密集型产品出口有所回暖，而资本技术密集型产品出口尚未见起色。

　　具体来看，机电产品和高新技术产品出口仍继续下滑：10 月当月，机电产品出口金额同比增长21.1%，增速较上月下滑4.8 个百分点;高新技术产品出口金额同比增长16.3%，增速较上月下滑8.8 个百分点。

　　服装、家具及 其零件、纺织纱线及织物制品等劳动力密集型产品出口增速止跌回升：其中10 月当月，服装及衣着附件出口金额同比增长23.0%，增速较上月提高3.9 个百分点。家具及其零件，同比增长23.3%，增速较上月提高0.7 个百分点。纺织纱线及织物制品出口同比增速下滑幅度也迅速收窄至1.3 个百分点，而上月下滑幅度高达9.1 个百分点。上述产品出口金额增速的回升主要来自于量的增长。初级形状塑料进口金额继续增长，10 月当月，同比增长13.9%，增速较上月大幅提高11.1 个百分点。中国的塑料出口所用原材料——初级形状塑料主要依赖进口，因此该产品进口增长的反弹，也反映了未来出口形势的好转。

　　但由于中国出口产品结构中劳动力密集产品约占30%的份额，大约60%为资本技术密集型产品，其余部分介于两者之间。因此中国出口的企稳还得有赖于资本技术密集型产品出口的企稳。